Cena, která láme rekordy
Zlato v dubnu 2026 atakuje hladinu 2 700 USD za trojskou unci — historické maximum. Za posledních pět let se cena dolarem měřená přibližně zdvojnásobila, v korunách s faktorem oslabení dolaru ke koruně mírně méně. Pro investora držícího zlato od 2020 to je jeden z nejlepších výkonů v portfoliu.
Tři síly, které tlačí cenu
1. Akumulace centrálních bank
Centrální banky nakupují zlato v rekordním tempu od roku 2022 — průměrně přes 1 000 tun ročně, oproti dlouhodobému průměru 400–500 tun. Hlavní kupci: Čína, Indie, Polsko, Turecko, Singapur. Důvodem je diverzifikace pryč od dolaru po jeho zbrojení v sankcích na Rusko (zmrazení rezervních aktiv).
Implikace: zlato už není jen „retail asset" reagující na inflaci. Stává se geopolitickým aktivem rezervních manažerů.
2. Reálné úrokové sazby
Zlato platí, když reálné úroky (nominální mínus inflace) klesají. V roce 2026 ČNB i Fed pomalu snižují sazby, zatímco inflace přetrvává v nadcílových úrovních. Reálné výnosy 10letých US dluhopisů jsou kolem 1,5 %, což je nízká hodnota historicky příznivá pro zlato.
3. Geopolitika a fragmentace
Eskalace na Středním východě, pokračující válka na Ukrajině, americko-čínské obchodní napětí, blížící se americké volby — kombinace, která tradičně podporuje „bezpečný přístav". A zlato je prototyp safe haven aktiva.
Jak investovat: čtyři formy
Investiční mince a slitky
Klasická forma — držíte fyzický kov ve vlastním sejfu nebo v bankovním. Nejoblíbenější u českých investorů jsou Wiener Philharmoniker, Krugerrand, kanadský Maple Leaf a slovenský Eduard Goerlich slitek.
Daňová výhoda: investiční zlato (≥99,5 % ryzosti, určené pro investování) je v ČR osvobozeno od DPH. Plus po 3letém držení a do 100 tis. Kč obratu z prodeje je zisk osvobozený podobně jako u akcií.
Nevýhoda: spread (nákupní/prodejní cena) bývá 3–7 % proti spotu, úschova má cenu, fyzický prodej obnáší papírovou práci.
ETF na fyzické zlato
iShares Physical Gold (SGLN, ISIN IE00B4ND3602) nebo Invesco Physical Gold (SGLD, IE00B579F325) — UCITS ETF s podkladovým fyzickým kovem v londýnském trezoru. TER 0,12 %.
Výhoda: nákup jako akcii přes XTB, Trading 212, Degiro. Spread minimální (centy). Daňový režim: 3letý časový test stejný jako u akcií.
Akcie zlatých těžařů
Pokud chcete pákový efekt — když cena zlata roste o 10 %, akcie těžaře typicky rostou o 20–30 % (a opačně). Indexové ETF GDX (americké) nebo evropské alternativy. Riziko: provozní pohromy, problémy v jednotlivých dolech, ESG.
Royalty/streaming firmy
Wheaton Precious Metals, Franco-Nevada — firmy, které kupují právo na budoucí produkci zlata od těžařů výměnou za hotovost. Méně volatilní než přímí těžaři, čistá expozice na cenu zlata bez provozního rizika.
Kolik zlata držet
Dlouhodobé portfolio research (Bridgewater All Weather, Permanent Portfolio, různé endowment modely) doporučuje 5–15 % portfolia v zlatě jako diverzifikátor. Klíčový důvod není „výnos" — zlato dlouhodobě poráží inflaci o pár procent — ale nízká korelace s akciemi a dluhopisy v krizových scénářích.
V březnu 2020 (covid panika) zlato kleslo méně než akcie a rychle se zotavilo. V roce 2022 (inflační šok) zlato drželo, zatímco klasický 60/40 portfolio ztratil přes 15 %. Tento „pojistný" charakter je důvod, proč ho mít — ne maximalizace výnosu.
Co může jít špatně
Tři rizikové scénáře, které by zlato mohly poslat zpátky:
- Reálné úroky prudce nahoru — Fed v 2025 dělal pivot k uvolnění, ale inflace kdyby přitvrdila, mohl by se vrátit k sazbové cestě 2022. Pro zlato by to byl tlak.
- Posílení dolaru — DXY index nad 110 by zlato vyjádřené v USD srazil.
- Geopolitické uvolnění — paradox: kdyby svět najednou byl klidný, „safe haven premium" by se vypařil.
Praktické doporučení pro českého investora
- Pro malé portfolio (do 2 mil. Kč): UCITS ETF (SGLN/SGLD) — minimální friction, daňový časový test.
- Pro středně velké portfolio: kombinace 70 % ETF, 30 % fyzické (mince) jako „katastrofická pojistka".
- Pro velký majetek: fyzické zlato uložené v alokovaném depozitu (BullionVault, Goldmoney) — likvidní, ale segregovaný od emitenta.
Zlato není investice na bohatnutí — to dělají akcie. Je to investice na zachování — pro chvíle, kdy zbytek portfolia hoří.